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报告发布信息
报告标题：《业绩阶段性承压，算力&智能服务有望构建新增长极——中国移动（0941.HK）2026Q1业绩点评》
报告发布日期：2026年4月21日
分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）
联系人：沈昱恒
往期回顾【光大海外】中国移动：业绩稳健增长，政企、新兴市场收入占比提升
【光大海外&通信】中国移动（A+H）2024年中报点评
【光大通信电子&海外】中国移动（600941.SH、0941.HK）2023年年报点评
【光大海外&通信电子】中国移动（600941.SH、0941.HK）2023 年中报点评
【光大海外TMT&通信电子】中国移动（0941.HK）1H21 ARPU同比上升，业绩增长提速趋势加快
]article_adlist-->要点
事件：公司发布2026年一季度业绩。26Q1公司实现营业收入2,665亿元（人民币，下同），同比增长1.0%；其中通信服务收入为2,199亿元，同比下降1.1%。归母净利润（股东应占利润）293亿元，同比下降4.2%；归母净利率11.0%，同比下降0.6pct。EBITDA为767亿元，同比下降5.0%，EBITDA率（EBITDA/营业收入）为28.8%，同比下降1.8pct。
个人、家庭及物联连接规模稳步扩张，新兴业务加速放量。
1）个人市场方面：26Q1公司移动客户总数10.09亿户，其中5G网络客户数6.68亿户，相比25Q4的6.42亿户提升0.26亿户。
2）家庭市场方面：公司有线宽带客户总数达到 3.33 亿户，季度净增 390 万户。
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3）蜂窝物联方面：26Q1公司物联网卡连接总数达到15.04亿，相比25Q4的14.82亿提升0.22亿。
4）新兴市场方面：公司与华为、寒武纪、海光信息等国产芯片厂商深度合作，在智算中心采用国产AI芯片比例持续提升。其他业务收入（如智能硬件、金融科技等）达466亿元，同比增长12.7%
配资网站26全年资本开支指引同比下降，自由现金流有望持续改善。公司2025年报指引2026全年资本开支1366亿元，相比2025年的1509亿元下降约9.5%。5G大规模投建期结束，资源将更多向算力网络、智慧中台等“软性能力”倾斜。公司26Q1经营活动现金流净额714.47亿元，同比增长128.1%。我们认为，运营商5G 资本开支下降，资本开支有望持续降低，推动自由现金流改善。
元股证券:ygzq.hk
盈利预测、估值与评级：综合1）通信产业周期由网络建设走向网络应用，创新业务有望保持增长；2）个人移动业务趋于饱和，家庭市场客户数有望持续增长；3）26Q1净利润和EBITDA同比下滑，我们认为公司正由“运营商”向“科技服务商”转型，短期利润受到战略转型影响。我们分别下调26/27年净利润预测16%/17%至1303.80亿/1350.89亿元人民币，新增2028年净利润预测1381.73亿元人民币，对应4月20日股价81.80港元分别12x/11x/11x PE.尽管短期利润承压，我们看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级。
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