炸板原因甲醇：战火重燃甲醇偏强震荡

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　　大地期货研究院

　　主要观点

　　核心观点：中性偏多近期美伊战火重燃并且霍尔木兹海峡封锁没有明显改善，预计短期价格将偏强震荡，等待逢高布空的机会，关注美伊谈判进展、伊朗甲醇装置的开工、运输等情况。

　　新增产能：中性无新增产能计划投产。

　　国内开工：中性偏空目前看6月检修计划较少，且部分前期检修装置在5月重启，预计6月国内开工大概率将小幅提升。

　　进口方面：偏空5月进口量创新低，6月进口量大概率将增加。

　　港口库存：中性偏多目前看6月计划到港量有所增加，部分港口MTO装置近期有停车检修计划，且预计6月部分甲醇货源出口至国外有缩减预期，预计近期港口库存继续去库但幅度趋缓。

　　MTO需求：偏空目前MTO经济性较差，盛虹停车中，宁波富德传闻近期有重启计划，青海盐湖5.26日停车，计划停一个月，诚志一期6.8日开始停车10天，因下游产品价格偏弱宁夏宝丰外采甲醇计划取消，继续关注负反馈情况。

　　传统下游：偏空传统下游即将进入需求淡季，开工将有所回落。

1月29日凌晨，靴子落地。美联储1月会议维持利率不变，符合市场预期。理事沃勒投下反对票，或与其希望被提名为下一任美联储主席有关。中金公司认为：美联储在2026年仍有望降息两次，但首次降息或推迟至第二季度。

　　成本方面：中性偏多预计煤价整体将偏强运行。

　　01、成本端：偏强运行

　　煤价：偏强运行

　　供应方面，受到山西重大安全事故影响供应端有缩减预期，目前进口利润仍倒挂，进口需求转为内贸，需求方面，因为厄尔尼诺预期，今年迎峰度夏备煤的需求相比往年有增强预期，整体上看预计近期煤价仍将偏强运行。

　　26年需要看下能源的十五五规划，没有特别驱动的情况下，预计就是在700-850的震荡运行。

　　数据来源：煤老板网、大地期货研究院

　　02、供应：国内开工&进口量提升预期

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　　甲醇供给：利润大幅改善开工历史峰值

　　受甲醇价格大幅上涨的影响，带动煤制以及气制利润均明显改善。

　　新增产能：今年投产增速放缓

　　26年有545万吨的计划新增产能，其中多数是绿色甲醇产能，因为成本高目前只能出口或者供给甲醇船用燃料，对实际供需影响不大，而且中煤榆林二期是一体化的装置（220万吨甲醇、100万吨的烯烃），但具体是否外采，还要看聚烯烃的开车情况，聚烯烃现在内卷也很严重，了解到大概率推延，元锂能源计划在26年年底投产，所以26年实际的供应增量比较有限。

　　国内开工

　　受利润改善的影响今年春检的力度较小，5月国内开工虽有小幅下滑，目前开工仍处于历史较高水平，目前看6月检修计划较少，且部分前期检修装置在5月重启，预计6月国内开工大概率将小幅提升。

　　进口：关注伊朗装置变动情况

　　近期6套伊朗装置已重启或计划重启，但是受美以袭击影响，部分公用设施受损，以及物流影响，需关注开工负荷能否提升，而且截至目前霍尔木兹海峡通航量仍较低，即使重启预计发运量也将受限，关注霍尔木兹海峡的通航情况。

　　4月伊朗甲醇月内发货较少，非伊到港船货同样延续缩减，国内外价差仍旧较大，预估5月中国甲醇进口量继续缩减至32万吨，出口量预估10万吨附近。6月进口量预估50-55万吨之间，出口量预期相比5月有所减少。

　　关注霍尔木兹海峡通航情况

　　近期美伊战火重燃，美伊仍处于边打边谈、以打促谈的状态，海峡封锁未有显著改善。但是近期部分伊朗装置已重启，关注霍尔木兹海峡重启情况，一旦海峡再度恢复正常，整体中东的甲醇浮仓将集中流入到亚洲市场，预计进口量大概率将明显增加。

　　关注海外新增产能投产情况

　　因为近几年伊朗产能持续扩张以及今年冬季限气时间有所推延，下半年甲醇进口量屡创天量，整体上预计今年进口量将高于去年。

　　26年伊朗dena、sabalana共计330万吨装置计划投产，其中dena计划一季度试车，sabalan计划四季度投产。受美伊冲突影响，预计dena装置投产大概率推后，关注何时投产。

　　wind、大地期货研究院

　　03、需求：MTO&传统偏弱预期

　　MTO：偏弱预期

　　目前MTO经济性较差，盛虹停车中，宁波富德传闻近期有重启计划，青海盐湖5.26日停车，计划停一个月，诚志一期6.8日开始停车10天，因下游产品价格偏弱宁夏宝丰外采甲醇计划取消，继续关注负反馈情况。

　　MTO新增：关注广西华谊投产情况

　　广西华谊已经完成中交，进入生产准备阶段，如果正常生产预计每个月会增加25万吨左右的需求，原计划2026年二季度投产，目前了解到大概率会推延。

　　传统下游：甲醛开工逐步回落

　　目前甲醛利润转弱，且即将进入需求淡季，预计甲醛开工将逐步回落。

　　目前看26年甲醛新增产能不多，且大多有下游配套，而且终端下游不景气，预计今年甲醛新增增量有限。

　　传统下游：6月开工提升预期

　　目前看近期下游价格跌幅较大，利润有明显下滑，6月醋酸计划内检修仍较少，预计6月醋酸开工有提升预期。

　　04、港口库存：去库幅度偏缓

　　港口库存：去库幅度偏缓

　　虽然受伊朗进口量大幅下降的影响，近期港口库存持续去库，目前已去库至历年同期低位水平。目前看6月计划到港量有所增加，部分港口MTO装置近期有停车检修计划，且预计6月部分甲醇货源出口至国外有缩减预期，预计近期港口库存继续去库但幅度趋缓。中长期看随着美伊冲突缓解进口量逐步恢复至正常水平，预计港口库存将开启累库趋势。