李宁公司2025年实现营收295.98亿元，同比增长3.2%。经营现金流为48.52亿元，归母净利润达29.36亿元，毛利率为49%，同比下滑0.4个百分点。这是李宁连续第四年净利润出现下滑。
近日，电影《密探》海报设计师称大陆定档海报未跟他联系授权就汉化发布。对此，贾樟柯发文道歉，称自己忘记海报资料夹中有自己在网络上收集的其它海报，误以为都是国际发行公司授权的汉化使用的物料，已联系海报设计者道歉并商讨赔偿或合作事宜，“错误是由我造成的，在此道歉。”
尽管如此，市场并未对这份财报给出负面反馈。3月20日，李宁股价高开，盘中涨幅一度超过13%，最终收盘时涨幅为8.56%，总市值达到554亿港元。李宁增收不增利的情况主要源于2020年至2022年间“国潮”风潮带动下的线下门店快速扩张。随后市场环境变化导致库存攀升，李宁开始缩减门店数量并加大促销力度，同时“国潮”热度退潮也影响了产品溢价能力。
李宁管理层强调，经营核心是保证毛利率，不能因追求规模而过度加大折扣力度。从财报来看，李宁的针对性调整已初见成效。受鞋服市场环境影响，李宁股价已在底部徘徊三年之久。相比之下，安踏体育的市场表现稍好一些，这主要受市场偏好影响。在当前市场环境下，营收能够保持一定增长已十分难得。未来随着消费市场回暖，毛利率提升将是大概率事件。
尽管净利润水平下滑，李宁仍维持高股息策略。根据公告，李宁董事会建议派发截至2025年12月31日止年度的末期股息每股普通股23.36分人民币，连同中期股息每股普通股33.59分人民币，全年股息为每股普通股56.95分人民币，全年派息比率达50%。
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全球鞋服市场已从增量扩张阶段转向存量竞争阶段，头部企业的竞争也从全面竞争走向差异化竞争。李宁选择加码专业运动赛道，强化品牌专业运动形象。目前，李宁仍聚焦“单品牌、多品类、多渠道”战略，但在布局上有所侧重。2025年1月，李宁从安踏手中夺回“中国奥委会官方合作伙伴”身份；4月，又取代特步，成为2025年北京半程马拉松赛事官方战略合作伙伴。执行董事及联席行政总裁钱炜表示，顶级赛事赞助并非追求即时销售转化，而是聚焦中长期品牌建设，旨在强化消费者对李宁作为“综合性专业运动品牌”的心智认知。
持续的赛事投入确实会对短期财务报表带来一定压力，但集团将通过提升其他经营效率消化相关投入，以维持健康稳健的财务状况。未来，李宁将继续加大相关投入，为长期业务成长蓄能。
从营收角度来看，集团业绩能够实现稳定增长，主要得益于特许经销商渠道收入稳步增长，电商渠道收入提升，以及直营店铺布局调整和消费场景转移。按产品分类来看，2025年，李宁鞋类收入146.5亿元，服装品类收入123.3亿元，器材及配件营收26.2亿元。从渠道来看，中国市场中特许经销商收入137.7亿元，直营渠道收入66.5亿元，电子商务渠道收入87.4亿元。
现金流方面，2025年集团经营活动产生的现金净额为48.52亿元；净现金流199.7亿元，同比增长18.1亿元；库存周转期为64天，财务安全性较高。
展望2026年，李宁管理层给出了相对积极的业绩指引。李宁集团副总裁及首席财务官赵东升表示，公司对2026年收入增长指引为高单位数增长，净利润率目标同样为高单位数。随着市场环境改善，预计2026年增收不增利的现象将得到一定扭转。
元股证券:ygzq.hk进入2025年后，专业运动与户外垂类赛道热度持续攀升，李宁也将更多资源聚焦于大型赛事与顶级专业运动领域。2025年，李宁推出全新店型龙店及全新荣耀金标产品系列，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合应用于产品。米兰冬奥会期间，其首次“零时差”同步发售中国体育代表团同款联名产品，将周期性国际顶级赛事的高流量转化为消费动能。
李宁与中国奥委会的合作周期较长，奥运作为撬动专业与大众消费市场的重要支点，能够带来现象级的品牌曝光。2026年至2028年作为新奥运周期，李宁将为中国代表团提供装备支持，且米兰冬奥会已初步显现品牌曝光效应，有望推动市场份额提升。
申万宏源发布研报称，2026年1月至2月，纺织服装内需消费及外需出口均超预期，当前基金重仓比例偏低，板块迎来低位布局窗口。大和资本发布研究报告指出，李宁2025下半年营收148亿元，同比增长3.3%，较该行及市场预测分别高出3.8%和4.2%；毛利率与该行预估一致炸板原因，但高于市场预期0.3个百分点。里昂发布研报称，李宁去年下半年销售额和净利润分别同比上升3%和13%，超出市场预期4%及28%。
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