证券时报记者 魏书光
9月3日，全球发达国家长端国债抛售潮有所缓和。当日日本30年期国债拍卖结果优于市场预期，叠加日元对美元汇率回升，市场担忧日本当局或将再度入场干预汇市，带动日本、美国长端国债收益率下行。
不过，全球市场对于日本、美国两国财政信用的顾虑并未消解。日本新财年预算假定利率由3.0%上调至3.8%，创下30年来新高。业内人士提醒，倘若日本再度实施汇市干预，美国长端利率存在继续上行的可能，30年期美债收益率或将向5.5%乃至更高水平试探。受美元信用重估带来的冲击影响，多国央行已着手调拨实物黄金，以此分散风险，为潜在危机做好应对储备。
日本新财年假定利率创30年新高
9月3日，备受市场关注的日本30年期国债拍卖平稳完成，中标收益率超过4%，认购倍数达3.79，高于过去12个月均值3.52，好于此前市场普遍预期的“偏弱至温和”。
这一消息推动日债10—40年期国债收益率下调了5—10个基点，美长债收益率也出现了小幅回落。此前，日本10年期国债收益率一度突破3%创近30年新高，30年期收益率达4.155%逼近历史高位，市场对日元套利交易解除及日本机构资金回流的担忧持续升温。
拍卖细节显示，部分参与者在定价上趋于保守。三菱日联摩根士丹利证券公司高级固定收益策略师认为，整体结果略显疲软。在日本央行加息预期及财政不确定性交织下，日本30年期国债收益率仍存在进一步上行的可能。
资料显示，日本2026财年超长债计划新发规模为17.4万亿日元，较上一财年缩水近五分之一，为2009年以来最低水平。对于日本明年4月份开启的2027新财年的发债规模，市场普遍持悲观态度。
公开报道显示，日本各政府部门提交的新财年预算申请总额，业内测算已达约143万亿日元，比本财年的122万亿日元显著增加，进一步加剧了投资者对政府举债前景的顾虑。日本多家媒体报道，新财年预算的假定利率从3.0%提高到3.8%，创下30年来新高，这意味着要发更多国债来覆盖多出的3.5万亿日元利息。据估算，在本财年，日本偿还债务的支出可能占到政府总预算的四分之一以上。
日本干预汇市预期引发市场警惕
与拍卖同步的是，日元汇率大幅走强，令外汇交易员重新高度警惕日本当局是否再次出手干预汇市。日元对美元汇率升至156一线，美元指数则一度创下8月21日以来最大盘中跌幅。
申万宏源全球资产配置团队表示，若日本再次干预汇市，美国长端利率或将进一步上涨，30年期美债收益率可能进一步测试5.5%甚至更高水平，而在悲观情景下，10年期美债收益率或突破5%，标普500股权风险溢价或进一步压缩至负值，高估值科技股首当其冲。
一个月前，日本与美国联手支撑日元，力度达到数十年来罕见水平，这是双方自1998年以来首次开展协调性日元买入操作。当时日元一度跌至接近164日元兑1美元的近40年低位，此后在干预推动下累计反弹约5%，但一个月后，干预效果几乎消失。日本财务省数据显示，过去一个月，日本为支撑日元动用了创纪录的964亿美元。而在2026年4月至8月间累计动用约1700亿美元干预汇市。这些“弹药”几乎全部来自抛售美债——尤其是流动性最强的短期美债。
美国财政部近期已经多次敦促日本加息，加强了外界对于日本再次出手干预汇市的预期。对于9月18日的日本议息会议结果，掉期市场数据显示加息概率约90%。但是，若加息落地，日债收益率可能进一步上行，日本本土机构配置日债的动机继续增强，美债的边际买家缺位将更难弥补。
摩根大通资产管理公司周三发布的一项针对82家日本企业养老金基金的调查显示，这些机构计划增加国内债券持仓的基金净比例，创下了自2008年该调查开始以来的最高水平。调查还显示，在高昂的货币对冲成本背景下，这些基金将继续减持海外债券。
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多国央行转移实物黄金
全球发达经济体长债抛售潮，也令投资者对美元信用重估的冲击保持警惕。黄金增持浪潮并未消退，部分经济体央行已在转移实物黄金，以分散风险。
当地时间9月2日，荷兰央行宣布，已将价值数十亿美元的黄金储备从北美重新配置至欧洲。荷兰央行表示，今年3月至8月期间，约86吨黄金储备从纽约和加拿大渥太华转移至伦敦。此前，该行存放在纽约和渥太华的黄金合计约313吨。荷兰并非近期首个调整海外黄金储备的欧洲国家。2025年7月至2026年1月期间，法国也将存放在纽约联邦储备银行的黄金全部转出。时任法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛当时表示，这一决定并非出于政治动机。
高盛认为，受各国央行外汇储备多元化配置驱动，黄金需求保持旺盛，预计2026年底金价将升至每盎司4900美元。该机构分析师认为，央行购金需求是支撑金价上行的关键因素。
“我们持续看到各国央行黄金储备不断增加，这是一个多年趋势，因为各国央行正在分散储备以对冲地缘政治和金融风险，这与最近的调查证据一致。”高盛研报称，预计到2026年，各国央行平均每月将购买50吨黄金，高于2022年之前的平均每月17吨。
天风证券研报认为，机构配置黄金有分散股债风险、对冲通胀及尾部风险等目的。从国际市场来看，当财政信用、地缘冲突或央行购金成为市场主导因素时证券开户流程实盘平台选择，黄金可能阶段性脱离实际利率走势。
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